2008年做空次贷赚十倍的传奇经理人，现在把目光投向保险公司

在2008年金融危机期间，空次成功做空美国次级抵押贷款市场的贷赚对冲基金经理李·罗宾逊（Lee Robinson），将2000万美元的倍的把目投资增至2亿美元，如今再次把赌注放在市场风险上。传奇

这次，经理他并没有直接做空1.8万亿美元的人现私募信贷市场，而是光投选择集中于保险公司，意在挖掘私募信贷风险外溢带来的向保险机会。

国际金融稳定委员会（FSB）、空次国际货币基金组织（IMF）和多国央行近期警示，贷赚私募信贷与银行、倍的把目保险公司及资产管理机构的传奇联系愈发紧密，借款人信用恶化和违约增多，经理可能通过融资、人现风险转移和资产抛售等方式影响更广泛的光投金融体系。

尽管监管机构已加强审查，市场普遍认为风险可控，但仍需密切关注银行敞口、保险资产配置、基金流动性以及公开信用市场的动态变化。

罗宾逊创办的Altana Wealth推出了一支新基金，并投入自有资金，通过信用违约掉期（CDS）做空林肯国民(LNC.N)、大都会人寿(MET.N)和伯克希尔哈撒韦(BRK.A)等保险公司，同时配置股票期权，应对预计将来可能出现的私募信贷下行及流动性收紧对企业估值带来的压力。

他指出，目前市场环境与2008年金融危机前有相似之处，企业债收益率利差依然处于历史低位，投资者情绪乐观，但私募信贷领域却已出现风险信号，包括软件行业借款人面临的压力和多起企业违约。

他表示：“2008年8月，我们都非常困惑，市场波动率怎么会低得如此离谱。现在的感觉有点像当时。”

不过，罗宾逊并不认为保险公司会因此面临生存危机，而是认为市场尚未充分反映私募信贷资产可能出现的减值风险，保险公司因此成为最合适的交易标的。

近年来，保险资金持续流入私募信贷。穆迪评级数据显示，截至2025年底，美国寿险公司约4万亿美元的固定收益资产中，约20%配置于流动性较弱的资产，主要为私募信贷，高于前年的18%。

芝加哥联储的研究显示，拥有私募股权业务的资产管理机构旗下寿险公司更倾向于配置此类资产，保险公司已深度绑定于私募信贷生态系统。

相关担忧逐渐增加，保险公司CDS交易开始活跃。消息人士透露，多家对冲基金正在购买保险公司CDS，摩根大通、高盛等投行也正提供相关交易产品。

DTCC数据显示，截至5月22日，美国保险公司CDS的净名义本金已由去年底不足49亿美元上升至55亿美元，违约保护成本持续上升，但整体水平仍较低。

欧洲市场同样出现类似情况，包括美国国际集团、安联、忠利保险、英杰华和安盛等保险公司的CDS表现均逊色于相应的投资级信用指数，该趋势引起欧洲央行关注，警告私募信贷损失对保险公司的冲击可能超过银行。

面对市场担忧，许多保险公司强调其资产质量。大都会人寿指出，其约95%的私募债务投资组合属于投资级资产，持有约850亿美元的高质量私募固定收益资产；安联也表示，其私募债务风险可控，投资组合高度多元化。

金融危机后，严格的监管使得银行退出部分高资本占用业务，私募信贷机构迅速填补了这一空缺，保险公司成为主要资金来源之一。穆迪评级的分析师本月表示，中端市场直接贷款领域已开始出现信用质量下降和借款人压力增加等风险。

长期投资于保险公司次级证券的Spectrum Asset Management首席执行官马克·利布（Mark Lieb）表示，保险公司未来可能需要对部分私募投资进行减值，部分保险公司的投资偏好已下调。

罗宾逊认为，市场不需要全面危机，只需“任何一次单一暴雷事件”，就足以推动整个保险行业及私募信贷市场的重新定价。