牛市还是泡沫？1997正上演

在经历显著上涨且估值位于历史高位的牛市情况下，市场对“AI泡沫过热”的还泡担忧因微小的预期差异而被点燃。这导致全球表现突出的沫正韩股本周下跌了5.54%。

大盘熔断：由于KOSPI 200期指暴跌5%，上演交易所紧急启动“Sidecar”熔断机制，牛市暂停程序化交易五分钟。还泡

芯片巨头股价暴跌：SK海力士下跌了9.92%，沫正三星电子也大跌6.4%。上演就在本周三，牛市高盛刚将KOSPI的还泡12个月目标价上调至12000点，意味着该指数还有35%以上的沫正上行空间。高盛预计2026年亚太地区股票的上演每股收益将增长60%，科技板块依然是牛市主线。

截至6月5日，还泡韩国综合股价指数今年以来已上涨约93.65%，沫正一度冲高至8900点以上。

AI叙事边缘软化

美东时间6月4日，博通发布的财报尽管显示强劲增长，但其第三财季的AI芯片销售指引为160亿美元，略低于市场预期的172亿美元。这一小幅缺口引发了市场对“AI泡沫过热”的担忧。当日博通股价大跌12.59%，拖累费城半导体指数下跌2.1%。尽管个别巨头如英伟达仍录得涨幅，但高位获利盘的涌出让全球科技股感到压力。

6月5日，亚洲交易时段，随着日本东京电子和软银集团因AI持仓暴跌，已有大量散户杠杆的韩国股市成为了风暴的中心。

杠杆的刻度

韩国资本市场正在上演一场跨越近30年的历史镜像，从1997年的“国家破产”走向2026年的“全民狂欢”。1997年亚洲金融危机前，韩国经济繁荣的背后是企业和银行的高杠杆，财阀负债率超过400%。随着风暴来临，韩元贬值超过50%，KOSPI指数下跌60%。众多散户的财富在瞬间烟消云散。

反观2026年，随着AI算力需求的增长，三星与SK海力士的利润激增，KOSPI指数上涨到了8900点。但这次的杠杆主角却是积极参与的年轻散户。截止2026年5月，股票融资贷款余额已达到36.47万亿韩元，创历史新高，是2025年同期的两倍，融资交易占比也从18%增至35%。

针对股票投资杠杆化的增加，韩国财长表示关注并将采取应对措施，以防范金融市场的“羊群效应”。

1997年，那些被遗忘的细节

1997年，韩国股市风险的主要源于外债结构失衡和固定汇率崩溃，泰铢贬值成为外部触发因素，风险传导路径为“汇率→外债→银行→股市”。如今可能的风险路径是：“半导体周期见顶风险+外资集中持股”，传导路径为“股市→杠杆爆仓→消费→实体经济”。

1997年，外资开始撤离，韩元大幅贬值，KOSPI指数从700点跌至280点，股市单日跌幅曾达到20%。1998年，韩国GDP增速降幅达-5.5%，150万人失业，失业率飙升近9%。

2026年的韵脚

自2026年以来，亚太货币兑美元普遍贬值。全球资金流入美元避险资产，地缘风险上升使得美元指数走强，尤其对非美元货币形成压力。韩元自1月2日以来贬值超过6%，若以2025年末收盘价为基准，贬值超7%。

日本央行的政策利率较低，而美国利率维持在较高水平，造成资金持续做空日元，进而拖累韩元及东南亚货币的同步走弱。

2026年新增风险包括韩国推出单股两倍杠杆ETF，上市两天吸引近20亿美元，监管警告单日波动可达60%。这一新型风险在1997年并不存在。

历史相似性使人警惕，但并不代表结局相同。2026年2月美伊冲突时KOSPI一度暴跌近20%，散户被强制平仓，已是一次“压力测试”。

实战启示

这场“史诗级牛市”主要受SK海力士和三星电子的推动，其他公司的涨幅差异较大。当指数广度恶化，传统的指数基金面临集中度风险。投资者需思考：剔除这两家公司后，韩国股市的价值何在？

可考虑的“底牌”包括：现代汽车集团（从传统汽车转向科技），造船业（迎来LNG船舶爆发），国防军工（凭借性价比高的优势），金融板块（公司治理改革）、以及生物医药（政策扶持的下一个韩流）。剔除半导体双雄后，韩国股市的未来是否能够支撑8000点的高估值？

历史不会简单重演

一名公务员在匿名社区发帖表示自己全仓押注SK海力士，逻辑虽然合理，但经历6月5日的暴跌后，他或许更能理解1997年投资者的感受。博通指引未达预期后的抛售，给所有对AI抱单一信仰的投资者敲响了警钟。

历史的韵脚依稀可见，但每次的市场行情都是对投资者认知和工具的考验。12,000点是高盛眼中的目标，但对专业投资者而言，每一轮行情的背后，都有风险和挑战。

本文转载自“Wind万得”，官网编辑：王秋佳。