新一轮伊朗谈判，但市场对核风险毫不在意，专注于“AI瓶颈”领域

高盛指出，AI瓶颈美股屡创新高之下风险正在悄然滋生。新轮险毫4月24日，伊朗于领域高盛Delta One交易台告诫称，谈判尽管市场持续反弹、但市标普500指数再次触及历史高点，场对但霍尔木兹海峡的核风状况未见实质改善。负责人Rich Privorotsky指出，不意谈判容易启动，专注但解决问题却艰难。AI瓶颈而如今原油价格持续上升，新轮险毫库存加速消耗，伊朗于领域股市却对此行若无物。谈判

（自4月以来，但市美股持续上涨）

高盛认为，场对目前市场将焦点集中在AI驱动的需求上，从GPU扩展到CPU及光通信，正成为新的供应瓶颈，与DRAM、封装、电力、冷却等紧缺环节相呼应。

霍尔木兹海峡：停火脆弱，库存紧张

高盛Delta One交易台分析显示，霍尔木兹海峡的局势并无实质性改善，停火状态依然脆弱，市场预计的问题在5月底前解决的概率不足40%。库存正在迅速消耗，Privorotsky表示，每延误一天打开供应，问题将进一步升级。成品油市场已显示出明显信号，汽油、取暖油和柴油价格再次创新高。他强调，目前油轮错位、炼化产能受限、成品油市场紧张，即使有好消息，实际影响依然会持续发酵。从交易角度看，做多2026年12月的布伦特原油期货是当前最佳策略。

AI叙事掌控定价，从GPU到CPU与光通信

股市之所以能够对能源风险保持冷静，部分归因于第一季度科技公司的优异业绩。Privorotsky指出，AI驱动的需求仍是市场关注焦点，西门子能源超预期的订单和英特尔的强劲表现进一步强化了“更多算力、更多电力、更多基础设施”的叙事。目前，故事主线正逐步演变，从GPU延伸至内存及更广泛的AI基础设施，包括CPU和光互连。供应链的各个环节，尤其是DRAM、封装、电力、散热均出现了瓶颈，成为新的结构性紧张点。

费城半导体ETF已连续上涨18个交易日，创下历史新高，价格中已包含相当程度的预期。

技术面与仓位信号趋于弱化

技术面上，Privorotsky指出，美股走势与能源价格的关系已变得反射性。他的模型显示，当前处于“周期末期的紧缩”阶段——这是风险资产表现最差的象限之一，特征为收益率曲线趋平和长期利率上升。短期利率和股市之间的背离依然存在，如果能源价格下调，这种背离可能缩小；如果能源价格高企，分歧将加大。

在波动率方面，欧洲市场呈现“空头伽马”特征，而美国市场在快速反弹后可能重回“多头伽马”区间。持仓数据方面，美国主动型投资经理人协会（NAAIM）公布的持仓风险暴露指数已回升至94，表明投资者风险偏好急剧升温。同时，随着月底临近，美股面临的月末再平衡卖出压力，创下有记录以来的最大水平。

Privorotsky认为，从长远来看，当前的买入技术动能已明显减弱，不对称性开始向下调整。他表示：

从更宏观的角度来看，此处的技术性买入动能正在减弱，不对称性转向另一个方向，我将持续保持谨慎。

本文来源“华尔街见闻”，作者鲍奕龙，官网编辑：陈秋达