兴业证券：科技产业趋势推动市场，景气投资有效性将再度增强

官网APP获悉，兴业性兴业证券发布研报指出，证券再度增强科技产业的科技进步提升了分子端盈利，这一因素是产业4月以来全球权益资产反弹的主要驱动，同时也使市场呈现更加集中化的趋势结构。近期AI科技巨头的推动投资优异业绩和行业进展有力反击了对AI产业周期顶部的悲观预期，市场对科技产业引领的市场牛市共识将愈加坚定。预计在6月至7月中旬中报业绩发布之际，景气景气投资的有效有效性将再次增强，市场的兴业性催化因素仍将着重于确定性景气品种。

兴业证券主要观点如下：

产业趋势提升分子端盈利后，证券再度增强分母端流动性压力再度显现。科技

自3月底以来，产业全球市场反弹的趋势核心在于科技产业趋势提振导致的分子端盈利修复，帮助抵御分母端流动性紧缩的推动投资挑战。近期表现优异的市场如韩国、台湾、纳斯达克、日经和A股的创新型企业，均展现了较高的科技含量，而科技含量较低的欧洲和印度市场则相对滞后。

虽然全球流动性问题在这个过程中依然悬而未决，强劲的分子端景气却能抵御分母端的压力。然而，最近系列事件使得分母端流动性压力重回公众关注：

1)美国4月CPI同比增长3.8%，PPI同比增长6%，均超出预期，油价上涨加大通胀压力；

2)美伊关系持续紧张，霍尔木兹海峡依旧封闭，石油价格高企；

3)美国通胀数据超出预期，新任主席沃什提倡“缩表”，市场预期年内美联储加息；

4)10年期美债利率突破4.5%，创去年以来新高；30年期美债利率破5%，创2007年新高。

因此，全球资产表现呈现出“沃什时刻”的再现。

主要股指中普遍调整，新兴市场及科技类资产受冲击更大；美元及美国长期利率上升；有色金属价格显著下滑。

相较于1月底，市场对本轮牛市基础逻辑的认识更加深入，形成了正向的赚钱效应循环。

此次市场的调整为现阶段的结构性再平衡提供了机会。在全球资产“沃什时刻”重演后，兴业证券认为流动性压力并非未来市场大幅调整的主要原因，相反现阶段已更适应流动性趋紧环境，有望增强市场韧性。

回顾1月底的定价环境，随着沃什提名打破了全球流动性宽松预期，加之对AI产业周期的悲观叙述，市场开始怀疑牛市的延续。然而，随着美伊冲突后的市场反应，对流动性趋紧的接受度提升，AI产业趋势的强势反弹及盈利提升增加了对市场本轮牛市的信心。市场的赚钱效应不断积累，形成了增量资金的正循环。

总结而言，科技产业的盈利修复不仅是全球权益资产复苏的核心，也导致市场结构集中。当前流动性压力的回归并未改变牛市底层逻辑，反而为市场的再平衡营造了条件。未来市场走势将更加乐观。

“夏日寒风”：三条应对思路

聚焦于光通信等稳健景气方向，继续坚持中长期投资策略。历史表明，外部扰动中，具有确定性的景气方向将成为市场的焦点。

与此同时，在短期内，也可以围绕AI内部挖掘细分机会，以捕捉潜在的投资机会。

风险提示：经济数据波动、政策宽松低于预期、美联储降息不及预期及地缘局势升级等。