中金：全球流动性到拐点了吗？

中金公司发布报告称，中金若7月CPI预测兑现，全球美国通胀将连续第二个月显著回落，流动结合就业市场降温，拐点美联储的中金紧缩叙事可能逆转，这将对股市、全球债市和黄金市场形成利好。流动黄金牛市未结束，拐点建议继续增持黄金。中金传统板块的全球短期上涨可能缺乏持续性，风格轮换证据不足，流动但看好AI与科技成长主线。拐点中美股市在下半年预期表现良好，中金建议超配A股及港股，全球标配美股。流动

全球流动性在高点后略有回落，但仍然处于宽松区间。

2026年上半年，全球资产经历了流动性紧缩，导致市场对加息的预期上升，美元走强，大类资产受压。AI相关资产对流动性波动反应敏感。

中金通过对中国、美国、欧元区、日本、英国和加拿大等主要经济体的央行资产负债表与M1、M2的同比增速分析，发现尽管流动性指标有所回落，但尚未确认紧缩拐点，M1与M2仍扩张，央行资产负债表轻微下降。

中金公司的研究显示，M2的同比变化领先中美股票表现约3个月，并且即使剔除中国，海外国家M2增速仍然对全球资产表现具有显著的领先指引效果。虽然上半年流动性预期收紧，全球流动性依然持续宽松。

展望2026H2，全球流动性可能进一步宽松。

中金公司在展望中提到，市场担忧的地缘冲突、通胀韧性与美联储的紧缩可能为“假风险”，下半年更可能地缘局势缓和、通胀下行与美联储转向宽松。

中金的预测已部分兑现，6月CPI令人惊讶地出现回落，核心CPI处于零增长。政策方面，7月FOMC没有进行“预防性加息”，反而释放了鸽派信号。

中金认为7月维持利率不变的决定是正确的，理由包括：美联储在6月对强劲通胀和就业数据没有加息，而7月的数据已大幅回落，增加了不加息的理由；如果美联储因油价上涨而加息，可能造成被动局面；过去5年中，美联储容忍通胀高于目标，保持政策不变符合逻辑。

在地缘、通胀和政策风险逐步淡化的背景下，倾向于下半年流动性进一步宽松。

资产指引方面，科技成长库存需关注，且看好中美股市表现，超配黄金、有色等流动性敏感资产。全球流动性宽松将利好科技和黄金。有必要继续关注AI和科技成长板块。

中金在年初对黄金调整了配额，但在6月市场悲观时再次推荐增配。中金认为，黄金的支撑因素仍在于全球流动性和多元化货币体系的需求上升。

对于美债，通胀下降和美联储政策预期转松将有助于利率下行。若美国经济放缓，长期美债可对冲股票波动，建议标配美债，并在低位增持。流动性改善将支持债市，但中国债市回报空间有限，建议低配。商品市场方面，AI和电网扩容将支撑铜、铝需求，有色金属也应被超配。

关于7月美国CPI的展望，预测名义CPI环比回升至0.1%，同比降至3.4%。核心CPI环比回升至0.2%，同比降至2.5%。尽管近期数据受季节性因素影响，预计未来几个月美国通胀仍将呈现下行趋势。若7月CPI如期兑现，美联储紧缩叙事将可能出现进一步逆转，市场将持续受益于宽松交易。