通胀是导致美债暴跌的主要原因，非AI融资

近期，通胀美国长期国债收益率显著上升，导致的主太平洋投资管理公司（PIMCO）认为，美债这一现象主要由宏观环境变化驱动，暴跌而非人工智能的原因融资热潮。

PIMCO的通胀多资产信用策略师Lotfi Karoui指出，伊朗冲突提升了通胀风险，导致的主并促使市场重新评估美联储的美债政策路径，这更能解释当前美债收益率的暴跌上升。

市场表现也印证了这一逻辑。原因过去几周，通胀美国国债遭到持续抛售，导致的主通胀呈现出自2023年以来最显著的美债上升，投资者开始押注美联储将在较长时间内维持高利率。暴跌利率预期也随之调整，原因从降息的预期转向预计在12月前加息的概率超过60%。

这种变化直接导致长期收益率上升。10年期美债收益率较年内低点已上升超过50个基点，并在周二一度触及4.45%；30年期美债收益率也同样上涨超过30个基点。

AI融资影响被认为被高估

对于市场上关于人工智能投资推高长期利率的讨论，Karoui明确表示，这种观点被夸大了。他在报告中提到：“人工智能建设带来的结构性压力确实存在，但其增长缓慢，并没有推动投资者关注的收益率变化。”

他指出，未来以债务支撑的人工智能投资确实可能提高风险溢价，但这一趋势需要数年才能逐步显现，而非短期内形成主导因素。

与此同时，市场对融资需求的担忧日益上升。科技企业已经向美国投资者发行超过3000亿美元的债券，这引发了关于市场吸纳能力及债券供给增加对主权债市场潜在影响的讨论。分析人士也将美国债务规模的扩大视为潜在压力之一。

尽管结构性因素受到重视，Karoui认为其具体影响尚未完全显现。他提到，包括彭博美国企业投资级债券指数在内的指标表明，当前市场久期水平仍显著低于疫情后的高点，这意味着市场尚未完全消化未来资本开支周期可能带来的长期债券供给。

基于这一判断，他强调需要区分不同的驱动逻辑。“同样地，与人工智能相关的信贷扩张、不断扩大的财政赤字以及持续的外部失衡，并不意味着美国国债在多资产投资组合中失去了对冲作用，”他说，并补充道，“周期性因素仍支撑着债券的对冲功能。”

在他看来，混淆短期市场波动与长期结构性压力，可能导致对当前利率走势真实驱动的误判。