通胀持续高企与经济韧性推高加息预期！美元重获关注，美债反遭抛弃

对美元的通胀推高利好因素并不一定对美国债券有利，投资者正在积极寻找折中的持续解决方案。尽管美国经济展现出韧性，高企关注并且中东局势紧张为美元提供支持，经济加息但这些同样因素给美国国债带来了压力。韧性市场担忧强劲经济增长和油价上涨将推动本已高企的预期通胀，进而促使美联储加息，美元美债因此，重获美债收益率保持在高位。反遭

这一局势的抛弃明显表现便是美国“实际收益率”大幅上升，实际收益率排除了通胀对投资回报的通胀推高影响。上周，持续美国10年期通胀保值国债（TIPS）收益率突破2.3%，高企关注达到超过一年的经济加息最高水平，因投资者预期美联储将在未来几个月采取更为紧缩的韧性货币政策。

Insight Investment的北美固定收益主管布伦丹·墨菲指出：“实际收益率高企的原因很简单：美联储变得更加鹰派，经济数据表现坚挺，通胀依然高企。”

中东冲突推动实际收益率上升至新高，这使投资者面临困境。虽然美国实际收益率上升使美元资产对全球投资者更具吸引力，但投资于对通胀敏感的美国债券会面临亏损风险。

部分投资者在此背景下寻求折中的方案。Winthrop Capital Management的首席投资官亚当·库恩斯表示，他对美元持乐观态度，但对长期美国国债不那么乐观，因为如果美国经济持续强劲并推高通胀，长期债券将受到冲击。他通过卖出欧元和日元为公司的美元多头头寸提供资金，因这两种货币的收益率吸引力较低。

库恩斯评论道：“美元目前处于双赢局面，既提供高收益率，又受益于经济增长。”同时，他认为英国和欧洲的长期债券表现将优于美国长期国债。

从历史上看，美元走势与美国实际收益率高度相关。尽管去年的贸易战曾使这一关联暂时失效，但目前两者的关系恢复，这使得美联储的利率前景（特别是相对于其他主要央行的政策路径）再次成为决定美元走势的关键因素。

实际收益率与美元的关系再次显现出正相关。在市场对美伊和平前景产生疑虑之际，美元指数上周维持坚挺，接近年内高点。同时，美国2年期国债收益率上涨7个基点至4.21%，同样接近年内高点。周末，美国与伊朗互相公开发动攻击，而双方就霍尔木兹海峡的航运问题发表矛盾声明。

Brandywine Global Investment Management的组合经理杰克·麦金太尔指出，美元近期的走强反映了市场对更鹰派美联储政策预期的计入。他表示目前低配美国国债，原因是美国经济仍然表现强劲。

根据美国商品期货交易委员会（CFTC）截至7月7日当周的数据，投机交易者对美元的乐观程度已上升至2015年以来的最高水平，持有超过400亿美元的美元衍生品净多头头寸。

美国基准收益率的高企进一步凸显了美元的吸引力。本周，交易员将密切关注6月份的消费者物价和批发价格等关键通胀数据。这是美联储在本月稍晚召开议息会议前发布的最后一批通胀数据，将为未来利率前景的评估提供重要线索。经济学家预计，美国6月份整体消费者价格指数（CPI）以及剔除食品和能源的核心CPI同比涨幅将较5月份略有放缓，但仍将明显高于美联储设定的2%的通胀目标。同时，投资者还将关注沃什担任美联储主席后的首次国会作证，预计将在周二进行。

当前，利率掉期市场预计到12月，美联储累计加息幅度将接近40个基点，高于6月初的约15个基点。

Markets Live宏观策略师艾丽丝·安德烈斯表示：“美国经济的‘例外主义’解释了为何实际收益率如此之高。技术投资、财政借贷和资本需求的结构性变化也支持我们认为，尽管通胀继续放缓，实际收益率仍将保持在较高水平。”

然而，并非所有投资机构都认为美联储需要在年底前加息，主要因为美国就业市场已经不如半年前强劲。

布伦丹·墨菲认为：“经济增长持续稳健，但劳动力市场释放出更为复杂的信号。政策制定者最可能采取的路径仍是观望，我们认为实际收益率可能已趋于顶峰。”

MUFG Securities的乔治·冈萨尔维斯指出，逐渐上升的实际收益率和美元走强本身已经在收紧金融环境，实际上提高了融资成本，且不需要美联储的直接干预。

尽管如此，包括美国银行在内的大型金融机构仍认为，未来几个月，美联储维持鹰派立场及实际收益率持续高企将继续支持美元。美银策略师团队已将美元走势预测上调至第三季度，表示“强劲的经济增长将可能持续维持美国实际利率的高位”，并建议交易员买入美元，同时卖出收益率较低的主要货币。